國家統(tǒng)計(jì)局１４日公布的數(shù)據(jù)顯示，９月份我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）同比上漲６．１％，與此前一個(gè)月相比，漲幅縮小０．１個(gè)百分點(diǎn)。
雖然市場普遍認(rèn)為ＣＰＩ拐點(diǎn)已過，然而處于高位運(yùn)行的數(shù)據(jù)，使得實(shí)際負(fù)利率仍然在延續(xù)。隨著食品價(jià)格的穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)從而導(dǎo)致整體需求下降，四季度通脹水平可能將顯著回落。
成本趨升 物價(jià)難降
從過往的數(shù)據(jù)來看，８月份中國ＣＰＩ就已經(jīng)迎來拐點(diǎn)，當(dāng)月６．２％的同比漲幅較此前一個(gè)月６．５％的漲幅縮減０．３個(gè)百分點(diǎn)，終結(jié)了此前ＣＰＩ漲幅連續(xù)擴(kuò)大的勢頭。
然而，在經(jīng)過拐點(diǎn)之后，ＣＰＩ的下降幅度卻有所收窄。９月份ＣＰＩ同比漲幅較前一個(gè)月僅縮減了０．１個(gè)百分點(diǎn)。
從分類數(shù)據(jù)看，食品價(jià)格的漲幅仍然高居榜首。９月份食品價(jià)格同比上漲１３．４％。肉禽及其制品價(jià)格是食品中漲幅最大的，同比上漲２８．４％。而備受關(guān)注的豬肉價(jià)格同比上漲４３．５％，影響價(jià)格總水平上漲約１．２４個(gè)百分點(diǎn)。
交通銀行研究員鄂永健認(rèn)為，目前通脹壓力減輕主要來自翹尾因素回落，但新漲價(jià)因素仍處于高位，國內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)。
實(shí)際上，新漲價(jià)因素更多地體現(xiàn)在物價(jià)的環(huán)比數(shù)據(jù)中。９月份，非食品價(jià)格環(huán)比漲幅為０．２％，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲約０．１０個(gè)百分點(diǎn)，而食品價(jià)格環(huán)比更是上漲了１．１％。
在中航證券首席研究員戴磊看來，中國人口紅利拐點(diǎn)出現(xiàn)、資產(chǎn)和要素價(jià)格的扭曲后重估是一個(gè)長期的成本推動(dòng)過程，中國長期通脹的中樞將會(huì)被抬高。
而劉易斯拐點(diǎn)論則成為關(guān)于通脹走勢的一種流行觀點(diǎn)。該觀點(diǎn)認(rèn)為，中國已經(jīng)步入劉易斯拐點(diǎn)，勞動(dòng)力成本趨升，受到成本上升的影響，通脹將趨勢性上升。
輸入性通脹壓力不減
在全球經(jīng)濟(jì)可能“二次探底”以及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的同時(shí)，國際市場上的大宗商品價(jià)格在９月份出現(xiàn)暴跌。
數(shù)據(jù)顯示，跟蹤國際大宗商品價(jià)格走勢的ＣＲＢ指數(shù)全月大跌逾１３％，國內(nèi)市場跟蹤絕大多數(shù)上市商品平均價(jià)格表現(xiàn)的商品綜合指數(shù)也下挫了１０％，雙雙創(chuàng)下２００８年１０月份以來的單月最大跌幅。
９月下旬，國際金價(jià)一度連續(xù)三個(gè)交易日跌破每盎司１８００、１７００和１６００美元三大整數(shù)關(guān)口，跌幅更大的白銀市場讓很多投資者損失更為慘重。
不僅如此，倫敦、紐約兩地油價(jià)跌幅也達(dá)到１０％，紛紛創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的單月最大跌幅。受到國際油價(jià)連續(xù)下跌的影響，發(fā)展改革委宣布從１０月９日零時(shí)起下調(diào)成品油最高零售價(jià)格３００元／噸。這也是中國成品油價(jià)格在１６個(gè)月以來首次下調(diào)。
雖然大宗商品價(jià)格大幅下跌，成品油價(jià)格也如期下調(diào)，但是對(duì)于輸入性通脹壓力而言，仍然不能掉以輕心。從１４日公布的數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格與前一個(gè)月持平，同比漲幅為６．５％。
即使國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下跌，但是進(jìn)口與出口價(jià)格的價(jià)差仍然將導(dǎo)致我國輸入性通脹承壓。海關(guān)總署副署長魯培軍日前表示，前三季度我國進(jìn)出口貿(mào)易增速呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢，進(jìn)口價(jià)格漲幅明顯快于出口價(jià)格漲幅，輸入性通脹壓力較大，貿(mào)易條件有所惡化。
負(fù)利率何時(shí)轉(zhuǎn)正？
一方面，通脹水平仍然保持高位，連續(xù)４個(gè)月維持在６％以上，另一方面，中國貨幣政策加息步伐似乎告一段落，通脹水平與名義利率之間的利差一直保持在高位。
實(shí)際上，從２０１０年２月ＣＰＩ同比漲幅達(dá)到２．７％以來，物價(jià)數(shù)據(jù)已經(jīng)高于一年期存款利率長達(dá)２０個(gè)月。
雖然自去年１０月以來，央行已經(jīng)連續(xù)加息五次，但是目前３．５％的一年期存款利率仍然低于目前６．１％的ＣＰＩ數(shù)據(jù)約２．６個(gè)百分點(diǎn)。
上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系主任陳飛翔認(rèn)為，改變負(fù)利率狀態(tài)對(duì)于優(yōu)化整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局已經(jīng)是刻不容緩的事情。“從根本上講，嚴(yán)格控制貨幣流量是治理通貨膨脹、扭轉(zhuǎn)負(fù)利率水平的關(guān)鍵。”
雖然短期內(nèi)貨幣政策可能難以繼續(xù)緊縮，ＣＰＩ依然處于高位，但是一些微觀數(shù)據(jù)顯示，物價(jià)上漲的壓力正在逐漸回落，實(shí)際負(fù)利率水平或?qū)⒃谒募径戎鸩浇档汀?/p>
從國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的１０月上旬５０個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況來看，豬肉價(jià)格較９月下旬平均下跌０．２５％。
而持續(xù)跟蹤豬肉價(jià)格的搜豬網(wǎng)信息顯示，９月的最后三周豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，而自７月份以后豬價(jià)基本平穩(wěn)，對(duì)應(yīng)的是同比漲幅的持續(xù)回落。
國泰君安首席宏觀研究員姜超表示，１０月以后通脹將顯著回落。“需求因素對(duì)通脹的影響更大。目前不僅經(jīng)濟(jì)增速回落，工業(yè)價(jià)格ＰＰＩ以及ＣＰＩ非食品價(jià)格的回落趨勢也非常明確，而ＣＰＩ食品價(jià)格方面雖然豬肉價(jià)格還在高位，但漲幅已明顯放緩。預(yù)計(jì)年底的ＣＰＩ和ＰＰＩ都將降至４％左右水平。”
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