據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，繼上周超過(guò)千億元逆回購(gòu)之后，央行3日再次實(shí)施了規(guī)模高達(dá)1430億元的兩筆逆回購(gòu)。筆者認(rèn)為，央行接連實(shí)施逆回購(gòu)并不表示市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，而是一種預(yù)防性措施。
從被稱為市場(chǎng)資金緊缺溫度計(jì)的上海Shibor利率看，近期呈現(xiàn)總體走低態(tài)勢(shì)。7月3日，在所有品種中，只有7天拆借利率小幅上漲0.83個(gè)百分點(diǎn)至4.165%，其他品種都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。那么，央行為何連續(xù)兩周每次逆回購(gòu)超過(guò)千億元，兩次向市場(chǎng)釋放2680億元流動(dòng)性呢？
筆者認(rèn)為，這么做主要基于以下考慮：首先，7月5日是各行存款準(zhǔn)備金向央行補(bǔ)繳日，而6月底是月底和季底，各家銀行都在采取各種手段攬存款，甚至出現(xiàn)虛增存款現(xiàn)象，導(dǎo)致6月底存款增加很多，基數(shù)很高，需要繳存的準(zhǔn)備金也比較多。有預(yù)測(cè)說(shuō)，6月份四大行存款增加1.8萬(wàn)億元，就需要繳存央行準(zhǔn)備金3500億元，這將導(dǎo)致各家金融機(jī)構(gòu)資金頭寸出現(xiàn)緊張狀況。央行本周繼續(xù)向市場(chǎng)“輸血”，可能意在緩解存準(zhǔn)金補(bǔ)繳帶來(lái)的資金壓力。
其次，我國(guó)外匯占款呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。一直以來(lái)，央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性一個(gè)主要途徑是外匯儲(chǔ)備增加，對(duì)沖外儲(chǔ)的外匯占款投放。而外儲(chǔ)增速放緩，外匯占款下降，可能影響市場(chǎng)流動(dòng)性供給。有報(bào)告分析指出，假設(shè)2012年新增外匯占款從2011年的2 .8萬(wàn)億元大幅回落到1.5萬(wàn)億元，則基礎(chǔ)貨幣增速將從2011年末的21%顯著下降到12%左右。這不但可能造成金融系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性緊缺，而且可能影響當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)所需的流動(dòng)性。因此，央行加大逆回購(gòu)力度，確保金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)資金供給，才能進(jìn)而保障穩(wěn)增長(zhǎng)所需的充足流動(dòng)性。
有機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行大額度逆回購(gòu)操作不能解決市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺的根本問(wèn)題，還需要通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)解決問(wèn)題，筆者倒不那么認(rèn)為。央行如此加大逆回購(gòu)操作恰恰表明，央行在降準(zhǔn)上非常糾結(jié)，也恰恰說(shuō)明降準(zhǔn)的可能性越來(lái)越小。因?yàn)椋袌?chǎng)總體并不像一些人士分析的那樣，缺乏流動(dòng)性。市場(chǎng)總體流動(dòng)性并不缺，而是諸如補(bǔ)繳準(zhǔn)備金時(shí)點(diǎn)上一時(shí)短缺而已。從上海Shibor利率看，除了7天小幅走高外，其他品種利率都在走低，價(jià)格走勢(shì)是資金余缺最重要標(biāo)志，恰恰證明市場(chǎng)并不缺資金。
同時(shí)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然困難的情況下，盲目降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性可能進(jìn)入投機(jī)炒作領(lǐng)域，不但難以被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸納，也可能釀造泡沫風(fēng)險(xiǎn)。因此，降低存款準(zhǔn)備金率不應(yīng)視為最佳選擇。
這提醒商業(yè)銀行，千萬(wàn)不要再搞月底、季底、年底虛增存款的“小動(dòng)作”，否則，將造成內(nèi)部營(yíng)運(yùn)資金異常緊張。試想，月底、季度虛增存款后百分之二十多是要補(bǔ)繳央行準(zhǔn)備金的。給央行補(bǔ)繳后，月初5天虛增存款流走了，而準(zhǔn)備金又不到調(diào)整退回日，存款取走了，準(zhǔn)備金又沒(méi)有退回，必然造成銀行資金緊張。
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