在外圍股市企穩、匯金入場的大背景下，A股于國慶長假后迎來了久違的反彈行情。分析人士認為，本次反彈的主要驅動力是政策微調預期的增強，無論是匯金增持四大行還是國務院支持小微企業發展的九大財金政策，均暗示著政策微調的可能性不斷增大。借鑒6月底A股反彈的經驗，基于政策微調預期的反彈理論上具有一定的生命力，而對投資者而言，十月份A股市場或存在較為確定的交易性機會。
前期“一日游”緣自預期落空
股市作為宏觀經濟的晴雨表，其市場表現往往領先于實體經濟一個季度到半年。這主要是因為股票投資建立在市場預期之上，而我國經濟表現受宏觀調控影響較大。因此，近年來A股市場的表現與管理層的政策制定方向休戚相關，與流動性的充裕程度呈現出一定的同步關系，實體經濟指標則存在一定的滯后性。基于上述邏輯，在貨幣政策緊縮周期，A股難有上佳表現，只有當政策出現轉向或者微調時，市場才會有所起色，其本質是投資者對未來經濟發展預期的轉變。
回顧6月底A股的反彈，其主要驅動力正是政策放松預期的出現，但受當時歐美債務危機的波及，反彈最終僅以不到10%的幅度便告終。而8月25日的74點長陽也主要受到RQFII細則出臺、轉融通業務開展以及估值底的共振，還有一個因素就是市場普遍預計7月份6.5%的CPI增幅即為年內高點，其暗含的意義是通脹即將下行，貨幣政策繼續緊縮的空間有限，其本質仍是對貨幣政策轉向的預期；不過隨后央行擴大存款準備金繳款基數的舉措直接擊破了政策放松的預期并引發了市場的大幅下挫。總體而言，前期A股市場伴隨著政策放松預期的出現而反彈，并伴隨著預期的落空而繼續探底。
近期政策微調預期增強
相較于6月底的反彈，本輪A股反彈的客觀條件或更加成熟。
首先，多種跡象表明政策微調預期正在逐步增強，至少相較于6月底和8月底，當前政策微調的時機更好。其一，匯金增持四大行具有一定的指示性意義，或表明管理層維穩的態度。其二，當前我國經濟現狀基本反映了總量調控的效果，1-2季度國內GDP增速放緩至9.6%，8月份M2同比增速回落至13.56%，CPI同比增速于7月份見到6.5%的高點后有所下降，同時近期房地產價格出現部分松動，國房景氣價格指數從2010年2月份的115.09降至2011年8月份的101.06，此時政策出現微調具備一定的可行性。其三，2010年1月首次上調存款準備金率至今，本輪緊縮周期已持續近22個月，當前的內外部經濟環境較當時已發生了較大變化，歐美經濟或步入衰退，進而影響到我國的出口部門，與此同時，國內通脹下行趨勢基本確立，負利率壓力逐漸減弱，而人民幣年內升值幅度較大，外匯占款壓力趨降，因此當前政策微調具備一定的必要性。其四，國務院為支持小微企業發展而實施的九大財金政策部分兌現了定向寬松的預期，此舉有助于強化市場對政策微調的預期。
其次，12日早盤上證綜指擊破去年7月的低點2319點，部分釋放了市場對國內經濟增速放緩、歐美經濟或步入衰退的利空預期，積聚已久的超跌反彈動能亟須釋放。
再次，近期在歐債危機暫緩，美國經濟數據有所好轉的情況下，歐美股市處于企穩階段，相對平穩的外部環境有利于A股反彈行情的實現。
反彈還需邊走邊看
盡管政策微調具備一定的可行性與必要性，并且種種跡象均表明政策微調正在有序進行，但在當前的宏觀經濟背景下，政策尚不具備全面放松的條件；在政策全面放松之前，A股不存在反轉的可能。
目前來看，通脹下行趨勢雖然基本確立，7月份6.5%的通脹水平很可能就是年內高點，但8月份CPI下降幅度依然有限，而預計9月份CPI同比增幅仍在6%左右，加之我國經濟增長總體上依然健康，軟著陸跡象明顯，三季度GDP增速繼續維持在相對高位的可能性較大，因此當前政策并不具備全面放松的必要性。
短期來看，10月份A股市場具備一定的可操作性，或存在交易性機會，而后市反彈能否延續以及反彈的高度與空間，還需觀察后續利好政策出臺的時機。后市A股更可能呈現出緩慢筑底、市場中樞逐漸抬高的格局。
共有條評論