2006年1月，自中關村(4.61,-0.24,-4.95%)代辦股份報價轉讓試點啟動至今，已有152家企業參與試點；32家企業完成或啟動了38次定向增資，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍；掛牌企業中的久其軟件(15.94,-0.62,-3.74%)已在中小板上市，北陸藥業(7.980,-0.54,-6.34%)、世紀瑞爾(14.840,-0.79,-5.05%)、佳訊飛鴻(14.490,-0.96,-6.21%)、紫光華宇(29.000,0.00,0.00%)已在創業板上市。百家企業掛牌，標志著試點工作取得階段性成果，正效應顯著，為建設統一監管下的全國場外交易市場探索出不少經驗
2011年12月2日，中關村示范區六家企業進入代辦股份報價轉讓系統集體掛牌及金融服務儀式在京舉行，會上還分別舉行了掛牌公司信用貸款簽約儀式，掛牌公司股權質押貸款簽約儀式，以及主要針對代辦系統的股權投資基金合作方簽約儀式。這些，都體現了銀行、券商和創投等對代辦掛牌企業的認可。
回眸：中關村代辦股份報價轉讓試點工作啟動
經國務院批準，中關村非上市股份公司進入證券公司代辦轉讓系統進行股份報價轉讓試點(以下簡稱中關村代辦股份報價轉讓試點)于2006年1月正式啟動。它是一個以證券公司及相關當事人的契約為基礎，依托深圳證券交易所、中國登記結算公司的技術系統和證券公司的服務網絡，以代理客戶買賣掛牌公司股份為核心業務的股份轉讓平臺，其主要功能是為非上市股份有限公司提供股份轉讓和股權私募服務。
2006年1月23日，在深圳證券交易所舉辦代辦股份報價轉讓系統開盤儀式，正式啟動試點，第一批兩家企業正式在系統掛牌。因其掛牌企業均為高科技企業，而不同于原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。
中關村代辦股份報價轉讓試點工作的主要目的是，探索中國多層次資本市場體系中，場外市場的建設模式，探索利用資本市場支持高新技術等創新型企業的具體途徑。它對滿足不同發展階段企業多元化融資需求，推進創業投資和股權私募發展，增強自主創新能力，促進高新技術產業發展具有重要意義。
本著提高市場效率、滿足市場需求、有效控制風險的原則，2009年6月12日，中國證監會對中關村代辦試點制度進行了五方面的調整，試行投資者適當性制度、調整公司掛牌條件、完善轉讓結算制度、提高股份轉讓效率、完善信息披露制度、改進股份限售安排、建立股東分類限售的制度。新制度于2009年7月6日正式實施，新制度調整后，試點的范圍仍限于中關村的非上市股份公司。
試點工作啟動后，中國以中關村代辦股份報價轉讓系統、創業板、中小板及主板為主體的多層次證券市場體系日趨完善，一個有助于創新型企業和高新技術產業發展的資本市場體系正在形成。
選擇：在中關村做試點，為了示范和指導效應
中關村是國務院批準的首家國家級高科技園區，作為中國科教智力資源最密集的區域，中關村的高新技術企業數量、企業的銷售收入和實現的增加值等，都在中國國內高新區中處于領先地位，培育出一大批行業龍頭企業，這是有效發揮試點對全國的示范和指導作用的基礎，也是國務院選擇在中關村示范區范圍內進行試點的原因。不僅如此，多年來，中關村形成的良好科技基礎、金融基礎和服務體系工作的基礎，也是保證試點成功的有利因素。
選擇原因之一：雄厚科技基礎
黨中央、國務院和北京市委、市政府始終高度重視中關村在提升自主創新能力、建設創新型國家中的示范引領和輻射帶動作用。2009年3月，國務院作出建設中關村國家自主創新示范區的重要決策，要求把中關村建設成為具有全球影響力的科技創新中心。中關村擁有中國國內乃至全球最密集的人才智力和高端科技研發創新資源，是中國戰略性新興產業的重要策源地。擁有高新技術企業近2萬家，每年新設立創新型企業約3000家。2010年，示范區企業實現總收入1.59萬億元，同比增長約23%，約占全國高新區的1/7，“十一五”期間年均增長26.8%。收入過億元的企業有1413家，收入10億元以上的企業244家，收入百億元以上的企業21家。海歸創業人才超過1.5萬人，累計創辦企業超過6000家，是中國國內留學歸國人員創辦企業數量最多的地區。中關村地區集聚了32所國家重點高等院校和206所國家及省(市)級科研院所，67家國家重點實驗室，擁有百萬名高素質創新創業人才隊伍。中關村承擔的國家“863”項目占全國的1/4，承擔國家“973”項目占全國的1/3，獲得國家科技進步一等獎超過50項。2010年，中關村技術合同成交額達1579.5億元，占全國的40.4%，80%輸出到北京以外地區。企業主導創制的國際標準86項、國家、地方和行業標準近800項，在產業發展關鍵環節的主導權進一步增強。在《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》確定的七個戰略性新興產業領域，特別是在一些重點領域中，中關村都取得了重大突破，發揮了策源地和示范引領作用。新興產業顯現集群發展態勢，中關村形成了以聯想、百度、新浪、搜狐、曙光、信威等企業為代表的信息網絡產業，以科興、樂普醫療(12.700,-0.50,-3.79%)、萬泰、百泰等企業為代表的生物醫藥產業，以華銳風電(15.25,-0.25,-1.61%)、和利時、神霧熱能、碧水源(37.300,-1.60,-4.11%)等企業為代表的能源環保產業，成為中國經濟規模最大的高技術產業基地。
選擇原因之二：有良好的金融基礎
良好的金融基礎，一定是科技金融創新的優勢，這無疑會為試點工作提供保障。針對科技企業多元化的有效融資需求，中關村以企業信用建設為基礎，積極構建技術與資本高效對接的機制(信用激勵機制、風險補償機制、以股權投資為核心的投保貸聯動機制、銀政企多方合作機制、分階段連續支持機制、市場選擇聚焦重點機制)，吸引聚集金融服務資源，開展先行先試的科技金融創新試點，形成了“一個基礎、六項機制、十條渠道”的中關村科技金融體系。中關村是中國創業投資最活躍的區域，不斷引領高新技術產業發展的潮流。中關村地區發生的投資案例和投資金額均占全國的1/3左右。中關村科技信貸創新不斷深化，企業融資難題得到切實緩解，15家商業銀行在中關村設立了專門為科技企業服務的信貸專營機構，中關村開展的以企業信用為基礎的擔保融資、信用貸款、知識產權質押貸款、信用保險和貿易融資、股權質押貸款、認股權貸款、企業聯保貸款等各項試點工作取得重大進展。2010年，北京市銀行業金融機構全年累計發放高新技術企業貸款1029億元。截至2011年10月末，北京轄內中資銀行高新技術產業人民幣貸款(不含票據融資)余額969億元，比年初增長18%，信貸支持高新技術企業1275戶，同比增長超過32.3%。企業改制上市步伐不斷加快，“中關村板塊”效應顯現。上市公司總數達到198家，其中境內120家，境外78家，IPO融資總額超過1800億元，在境內創業板形成了“中關村板塊”；科技保險服務科技企業創新發展成效顯著，2007年7月，北京成為全國首批科技保險試點城市，截止2010年底，共有600多家科技企業投保科技保險。啟動了中關村國家自主創新示范區首臺(套)重大技術裝備試驗、示范項目保險試點，初步建立了政府引導、市場化運作的技術裝備保險補償機制。
選擇原因之三：良好的服務體系支撐
以建設國家科技金融創新中心為目標，中關村示范區已初步形成跨部門、跨系統的科技金融聯動工作機制。金融機構和科技中介機構聚集效應顯現，一大批銀行、投資機構、保險公司、證券公司、擔保機構、小額貸款機構、資產管理公司、信托公司、金融租賃公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所、信用中介機構、知識產權中介機構、產權交易機構等創新性金融機構和科技中介機構均在中關村設立和發展。以建設“信用首善之區”為目標、“以信用促融資、以融資促發展”為主要思路的中關村信用體系建設效果顯著，被國家發改委譽為全國中小企業信用服務體系建設示范“標間”。圍繞支持中關村創新創業的稅收政策、股權激勵、科技成果處置權和收益權改革、科研經費分配管理體制改革、人才引進、科技金融創新等，國家相關部委和北京市委、市政府出臺了一系列支持政策，開創了中關村建設的新局面。推出了“信用中關村”、“信貸創新中關村”、“創業中關村”、“走進中關村”等四大系列的中關村科技金融品牌活動，建立了科技企業和金融機構之間的長效溝通機制。
碩果：為建立全國性場外交易市場積累經驗
經過近六年的試點，中關村代辦股份報價轉讓系統已逐步成為科技型非上市股份公司股權順暢流轉的平臺，創業投資與股權私募基金的聚集中心，多層次資本市場上市資源的“孵化器”、“蓄水池”和準上市公司信息披露的窗口。為支持中關村示范區自主創新企業發展，探索建立統一監管下的全國性場外市場積累了成功經驗。
看點一：試點企業已凸現規模效應
首先，掛牌企業數量逐年增加。中關村代辦股份報價轉讓系統是創立期高科技企業成長的最佳搖籃。其上市掛牌的條件很寬松，只要公司設立滿兩年，主營業務突出，公司治理結構健全，就可以向證券業協會提出掛牌申請，不需要像中小板或者創業板那樣，一定有嚴格的財務指標要求。股份代辦轉讓系統更注重企業的治理結構、發展潛力等，對盈利水平沒有硬性要求。這正好契合創立期高新企業的優勢。通過市場化的資本平臺，高新技術企業不僅可以獲得成長所需的資金、技術、市場等各種要素，也完善了市場化的融資、資產價值的評估、公司治理的規范等各種機制安排，從而實現快速的發展。截至目前，已有152家企業參與試點，掛牌和通過備案企業102家。
其次，掛牌公司大多屬于戰略性新興行業。目前掛牌公司的行業分布主要是電子信息、生物制藥、新能源環保、新材料、文化傳媒等新興產業。
再次，掛牌企業總體運行平穩，業績優良。近年來，這些公司所披露的年報和半年報財務數據顯示，大部分公司的總營業收入和凈利潤出現較大幅度增長，整體業績保持持續增長態勢。
2010年掛牌公司平均實現營業收入11064萬元，比2009年增長了28%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤平均為1122萬元，比2009年增長了41%；歸屬于母公司股東凈資產平均為7036萬元，比2009年增長了28%；2010年平均凈資產收益率是18%，比2009年的16%增長了兩個百分點；2010年平均每股收益0.37元，比2009年的每股收益0.28元增長了0.09元。
2011年上半年代辦掛牌企業共實現營業收入46.6億元，營業收入平均同比增長30%，共實現凈利潤3.4億元，較上年同期增長平均值為14%。其中營業收入同比增長率超過100%的有11家，營業收入同比增長率超過50%的有10家，體現了中關村代辦掛牌企業的高成長特性。
在實現良好業績的同時，掛牌企業的分紅派息也獲得了市場的認可。幾年來，掛牌企業以直接派現金，送股或轉股等多種形式回報股東。
看點二：試點企業管理走向規范
通過已掛牌公司的資料可看到，這類企業的群體特征大致可概括為三點：高科技含量、高成長性企業，創業企業(成立時間短、創業人員年輕)，中小型企業。這樣的特征使其在公司治理、規范運營等方面存在著這類企業的常見問題，家族企業問題、個人絕對權力問題、重科研輕運營問題、重結果輕規范等等。
公司信息透明度高、信息披露及時，是其治理機制健全的一個重要標志。信息披露的主要作用是引入公眾監督。通過信息披露，代辦股份報價轉讓系統的投資人能夠更為全面地了解掛牌公司信息，認可其良好的公司治理狀況，從而在認可公司發展前景的前提下，樂于對公司增資或參與股權轉讓。另一方面，掛牌公司為吸引戰略投資者，獲得投資者的信任，主動改善公司治理、及時披露公司信息，從而形成了整個代辦股份報價轉讓平臺的良性循環。
通過掛牌這一歷程和后續的持續監督，促進了掛牌公司建立現代企業制度、完善法人治理結構，提升了企業品牌價值，增強了企業的創新能力。使掛牌公司具備了更強的責任感和自我約束意識。掛牌后企業資產總量增加，資產營運效率提高，償債能力增強，盈利能力顯著提升。
此外，掛牌公司在人才聚集、標準創制和優秀企業評比等方面都取得了可喜成果。尚水股份的董事長曲兆松入選“千人計劃”；東土科技注重標準研發與創新，多年來一直積極參與國際標準、國家標準的起草制定工作，先后主導、參與制定了IEC61158、IEC62439、IEEE PC37.238國際標準和“測量和控制用工業以太網交換機技術規范”國家標準；德鑫物聯、九恒星等企業入選2011年德勤高科技、高成長中國50強。
看點三：創投與股權私募基金自然聚集
中關村代辦股份報價轉讓系統為示范區非上市公司提供了有序的股份轉讓平臺，代辦系統在為企業直接融資搭建平臺的同時，也為創業資本的退出建立了一條渠道。那些公司掛牌前的創業股東可通過代辦系統退出，同樣促進了創投與股權私募基金的聚集，已有多家創投機構參與掛牌企業的定向增資。
中關村代辦股份報價轉讓試點運行六年來，掛牌公司總股本37.0788億股。歷史累計成交3520筆，成交3.637億股，成交金額19.935億元。有成交的掛牌股票平均換手率為22.44%，超過10%的有38家。轉讓價格普遍高于凈資產，以2011年11月23日收盤價和2011年中報數據比較，轉讓價格平均6.12元，而凈資產是1.82元，也就是說轉讓價是凈資產的3.36倍。
根據2010年年報披露數據顯示，48家掛牌公司前十大流通股股東中，有機構客戶參與，48家公司中，平均機構股東占比為33%。持有掛牌公司股份的上市公司主要有紫光股份(10.55,-1.17,-9.98%)等。紫光股份持有了北京時代、綠創環保兩家掛牌公司的股份。除了上市公司以外，大量的創業投資公司、知名企業也都爭相入駐代辦系統掛牌公司。
看點四：企業間接融資能力因增信而升
對于中小企業來說，缺少合適的抵質押物及規范的財務報表是其難以獲得銀行貸款的關鍵。目前，隨著國家對中小企業融資難問題的重視，部分銀行已經將貸款抵質押物的范圍放寬，除土地和房產外，企業還可以以版權、知識產權、訂單等作為質押物。但是，由于大部分中小企業盈利波動較大，運作不規范，銀行對于向中小企業發放貸款依然十分謹慎。
代辦系統使得企業容易獲得銀行貸款。通過在代辦系統掛牌，企業可以建立較為完善的內控體系、規范的財務制度以及持續的信息披露機制，這些有助于企業信息透明化的方法在一定程度上能降低銀行的貸款風險，如果抵質押物合適，企業可以在較短時間內獲得銀行的貸款支持。
2011年10月12日，國務院常務會議提出“要進一步推動交易所市場和場外市場建設，改善小型微型企業股權質押融資環境”。中關村代辦股份報價轉讓系統的企業已經獲得了掛牌帶來的融資便利和實惠。
2011年，民生銀行(5.97,0.11,1.88%)北京管理部向代辦系統掛牌企業提供主動信用授信額度。據悉，目前共有55家代辦系統掛牌企業經民生銀行審批通過，獲得主動授信額度合計5.36億元，單戶企業的綜合授信額度從100萬元至3000萬元。這些企業均為中關村高科技企業，涉及生物醫藥、網絡科技、電子信息軟件技術、儀器儀表、機械設備制造等多個領域。
2011年，杭州銀行針對代辦系統掛牌企業推出了股權質押貸款創新業務，已為20家代辦系統掛牌企業提供了股權質押貸款，授信總額3.79億元，實際發放貸款1.89億元。
看點五：按需融資的優勢初步顯現
首先，高效、低成本、按需融資的系統融資功能增強了。截至目前，累計有32家企業完成或啟動了38次定向增資，融資額合計17.1億元，平均市盈率22倍。創業企業的發展需要持續不斷的創新，從融資需求看，往往一次所需規模較小，但需要高效、持續的融資，有時效率比融資成本還要重要。通過掛牌以“一對多”的方式發現了企業價值，掛牌企業得到了投資機構和主辦券商的關注，融資效率得以提高，實現了高效、低成本、持續、按需融資。
第二，融資額和市盈率不斷創新高。中海陽公司在6個月內進行了兩次定向增資，分別融資1.13億元和2.12億元，合計3.25億元，創出了單個企業單次融資額和融資總額新高。在市盈率方面，聯飛翔公司創造的最高39倍市盈率定向增資剛剛完成，就被中海陽公司第二次定向增資的84倍市盈率所打破。
第三，多次連續融資，形成良性發展循環。截至目前，已有五家掛牌企業進行了多次定向增資，其中時代科技(3.77,-0.25,-6.22%)三次，聯飛翔兩次，中海陽兩次，現代農裝兩次，九恒星兩次。在不同發展階段，根據企業實際需求按需融資，是代辦試點定向增資的優勢所在。
第四，通過定向增資的方式進行并購，做強做大。九恒星公司定向增資450萬股，收購深圳思凱公司100%的股權，本次收購有利于九恒星公司整合業務資源，提高市場占有率，增強整體競爭實力和競爭優勢，并創造新的盈利增長點。此外，凱英信業公司也通過定向增資1250萬股，收購了北京中電億商公司100%的股權
第五，吸引了眾多創投及各類機構投資者投資掛牌企業。以2010年為例，機構投資者通過定向增資參與掛牌企業的越來越多，全年參與定向增資的機構投資者達到44家，投資額4.17億元，占總融資額的比例超過67%。其中，專業創業投資機構和政府投融資平臺均積極參與掛牌企業的增資，如：啟迪創投參與諾思蘭德公司的定向增資，北京中關村發展集團股份有限公司參與凱英信業公司的定向增資。
看點六：成為上市公司“孵化器”和“蓄水池”
目前，掛牌公司中的久其軟件已在中小板上市，北陸藥業、世紀瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇已在創業板上市。據掛牌企業2010年年報表數據分析，還有36家企業符合創業板上市財務要求，其中凈利潤在3000萬元以上的公司有10家，還有多家企業等候發審或在股東會層面達成上市共識。目前，中關村非上市股份有限公司已有400多家，正在改制及擬改制企業500多家，這900多家成為推動新一批公司掛牌的后備企業資源。
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