證券時報記者 尹振茂
“上市不僅有利于企業從資本市場融資，更重要的是，上市為企業做強做大提供了資本運作的平臺。通過并購，上市公司可以在更廣的范圍內，甚至在全球范圍內配置資源，從而迅速做強做大。”
近期在中關村科技園區上市公司采訪調研時，中關村管委會科技金融處處長何存的這一言論給證券時報記者留下了深刻印象。
為企業提供資本運作平臺
2006年8月底在中小板上市的東華軟件(002065,股吧)的發展歷程恰如其分地詮釋了何存的上述觀點。
“從2001年到現在，公司每年的復合增長率不低于30%，好的年份甚至達到80%，上市至今公司市值漲了差不多5倍。”談及公司上市前后的變化，東華軟件董事長薛向東頗為自豪，而并購正是東華軟件上市之后快速發展的強大助推器。
在上市一年后，為進一步建立軟件和技術服務領域的核心競爭力，東華軟件將并購目標鎖定到多年從事金融行業應用軟件開發和技術服務的北京聯銀通科技有限公司。該公司已進入快速增長期，且與東華軟件的協同效應比較明顯。
2007年8月底，東華軟件發布公告稱，擬定向發行1264萬股股票購買秦勞等5位自然人持有的北京聯銀通科技有限公司100%股權；公告特別強調，聯銀通的5位自然人股東與東華軟件原股東之間并沒有關聯關系。以當時的發行價格計算，收購資金約為3億元。“這是國內第一個向獨立第三方發行股份并購同行企業的案例，證監會一直將之作為一個重要案例，東華軟件也因此有幸與諸多央企大佬們一起參加證監會貫徹國務院利用并購手段做大做強主業的研討會和座談會。”薛向東稱。
其實，這種通過換股收購非關聯方的案例在美國硅谷相當常見，但在此之前，國內的整合并購基本是關聯方之間的交易，市場化程度不高。國內的此類并購一般按照凈資產評估作價，通常并不會以上市公司股價作為參考。思路開闊、一直與國外IT巨頭打交道的薛向東對這種并購方式頗為熟悉，“上市前我就知道這種方式，雖然當時企業還未發展到那個階段，但收購目標已經心中有數。” 薛向東說。
此后，東華軟件又于2009年10月以600萬元的現金參股了全面預算管理軟件方面的龍頭企業厚盾科技100%股權，并收購了國內中間件第一品牌北京東方通11.5%股權。2010年，東華軟件又以股權支付方式收購了在金融行業網絡應用服務上具有較強競爭優勢的神州新橋100%股權，并于今年年初順利完成。
通過上述并購，東華軟件的業績得到有效提升。其中，并購聯銀通之后的協同效應非常明顯，公司2008年凈利潤比2007年上漲87%。
不僅如此，東華軟件并購的觸角還伸向了國外，“我們現在正在研究國外的多個并購目標，以彌補相關產品線，拓展國外市場。目前靠自身力量開拓國外市場幾乎沒有可能。”
相對于東華軟件以換股為主的并購方式，北斗星通(002151,股吧)的相關并購投資方式主要是現金收購。近一年來，公司通過多項收購，將公司的導航定位業務向慣性導航、紅外導航、車載導航、氣象應用等領域延伸。
“我們采用的并購方式是先用現金收購一部分，之后再通過進一步增資達到一定的控股比例，等公司發展更好之后再考慮去換股，這樣現階段談判和操作起來比較方便快捷，風險相對可控。進一步考慮換股收購時操作的對象就比較穩定。”北斗星通董秘段昭宇對記者表示，“這也是結合導航定位行業發展的態勢琢磨了很長時間，選擇了先啟動現金收購這種方式。這樣有利于企業的團隊穩定。因為高科技企業很大程度上靠人，核心人士離職后對公司的影響很大。”
定制差異化的扶持政策
在調研中，證券時報記者還發現，不僅資本市場對中小企業的發展發揮了重要作用，中關村園區推出的針對創業企業的扶持計劃也讓許多創業家念念不忘。其中，“瞪羚計劃”就被多個創業家提及。
2003年，中關村科技園區管委會會同中關村擔保公司、信用評級機構和協作銀行共同制定了“瞪羚計劃”。東華軟件在上市之前就獲得了該計劃3000萬元最高級別的擔保貸款。
薛向東對記者表示，公司創立以來之所以能夠一路比較順利地發展，除了公司自身的經營管理，也得力于中關村相關政府部門的大力支持。“因為IT企業硬資產不多，多數為輕資產和無形資產，如專利、產權、品牌等，按照正常的銀行貸款程序，這類資產很難做抵押貸款，中關村就專門推出具有針對性的貸款，如擔保貸款、專利抵押貸款等，在融資方面給予企業大力支持。以擔保貸款為例，擔保所需的擔保費和利息，中關村政府部門還會予以補貼。”在薛向東看來，中關村是個創業的沃土，在支持企業發展方面，政府做得很好。
當然，還可以更好。“國家為什么不能像成立國家開發銀行那樣成立專門的中小企業銀行，并以切實的措施調動銀行積極性給中小企業貸款？”北斗星通董事長周儒欣在接受記者采訪時頗有感觸。
2007年上市之后，北斗星通開始了二次創業，逐漸整合產業鏈，于2009年初成立了和芯星通公司，并于2010年成功研制出北斗核心芯片。“上市之后，我們著力解決的一個問題就是開發市場需要的核心技術和產品，和芯星通由此應運而生。” 周儒欣承認，當時也覺得風險比較大，因為芯片的研發需要持續投入，一年光人力的投入就達到三四千萬。“前期已經投錢把芯片做出來了，現在需要解決的就是如何迅速和市場對接。但由于國家的引導政策推遲，我們也不能馬上大量投入資金。我們現在正在琢磨引入戰略投資者，讓產業鏈上的廠商也參與進來，這樣大家的利益就都綁在一塊了。”對于公司目前面臨的資金壓力和市場壓力，周儒欣頗感慨，“如果國家引導政策步驟比較連貫，也就不會再擔心資金的問題。”
周儒欣認為，國家要大力支持包括衛星導航產業在內的關系國家戰略安全的產業，在不同行業中作出區分，并給予政策支持。
“對于中小板創業板的高科技公司，特別是從事戰略新興產業的企業，國家要實行差異化的資本扶持政策，鼓勵企業去境內外資本市場融資發展。比如IPO政策中高科技公司的衡量標準要遵循該行業的特點和標準來審核；而且在股權激勵措施方面，由于民營企業的架構和美國硅谷的相關企業差不多，從鼓勵高科技企業吸引人才和鼓勵創新的角度，可采用美國硅谷的模式，即高科技上市公司的股權激勵方案應該由公司董事會或股東大會來決定。按照現在的模式，等完成監管部門備案無異議后，方案的實施條件很可能又發生大的變化了。”周儒欣說。他認為，對于戰略性新興產業的支持，政府不應該僅僅停留在資金支持上，而應該更多地給以相關的優惠政策，如差異化的稅收減免等。
（證券時報記者李彥、劉楊、鄒昕昕對本文亦有貢獻）
相關數據
2010年，中關村企業總收入超過15000億元，同比增長超過20%。
中關村形成了以電子信息、生物醫藥、航空航天、新材料、新能源與環保、高技術服務業為主的產業集群。
軟件與信息服務業持續引領國內產業發展，約占全國總量的七分之一。
計算機市場占有率、手機產量多年穩居國內第一；集成電路設計收入占全國的四分之一。
上市公司總數190家，其中境內114家，境外76家，初步形成了“中關村板塊”。其中，中關村創業板上市公司已達到38家（包括過會未發行企業）。
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