The Brilliant Achievements in the Last Six Years of Z-Park “New Three-panel”
“新三板”實(shí)現(xiàn)百家企業(yè)掛牌，標(biāo)志著試點(diǎn)工作取得階段性成果，在支持一批中關(guān)村(5.00,0.32,6.84%)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的同時，也為建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管下的全國場外交易市場積累了經(jīng)驗(yàn)。
The new three panel has achieved hundreds of companies listed in equity market. It supported numerous Z-park high tech enterprises. At the same time, it also built up experiences in domestic OTC market。
2011年12月2日，中關(guān)村示范區(qū)舉辦了航天宏達(dá)、賽德麗等6家企業(yè)進(jìn)入代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)集體掛牌儀式及金融服務(wù)儀式。至此次掛牌儀式，中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)規(guī)模已突破百家，達(dá)到101家。
會上還分別舉行了掛牌公司信用貸款簽約儀式、掛牌公司股權(quán)質(zhì)押貸款簽約儀式，以及主要針對代辦系統(tǒng)的股權(quán)投資基金合作方簽約儀式，顯示了銀行、券商和創(chuàng)投等市場化機(jī)構(gòu)對代辦掛牌企業(yè)的認(rèn)可。
因?yàn)閽炫破髽I(yè)已突破“百家”，以及時間已近年尾，中關(guān)村管委會和深圳證券交易所等還在集體儀式的現(xiàn)場發(fā)布了《中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作報告》(下簡稱《試點(diǎn)工作報告》)，對2006年來代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系試點(diǎn)工作做了總結(jié)。總體來說，實(shí)現(xiàn)百家企業(yè)掛牌，標(biāo)志著試點(diǎn)工作取得階段性成果，在支持一批中關(guān)村示范區(qū)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的同時，也為建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管下的全國場外交易市場積累了經(jīng)驗(yàn)，奠定了基礎(chǔ)。
六年探索，成績斐然
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村非上市股份公司進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)(簡稱為中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn))于2006年1月正式啟動，它是一個以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托深圳證券交易所、中國登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)和證券公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以代理客戶買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺，其主要功能是為非上市股份有限公司提供股份轉(zhuǎn)讓和股權(quán)私募服務(wù)。
2006年1月23日，深圳證券交易所舉辦代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開盤儀式，正式啟動試點(diǎn)，第一批兩家企業(yè)正式在系統(tǒng)掛牌。因其掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。
中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作是落實(shí)國家科教領(lǐng)導(dǎo)小組會議和全國科技大會精神的一項(xiàng)具體措施，也是我國多層次資本市場建設(shè)的重要創(chuàng)新舉措，旨在滿足不同發(fā)展階段企業(yè)多元化融資需求，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)私募發(fā)展，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
事實(shí)上，6年以來，新三板的嘗試獲得了預(yù)想中的成績。正如《試點(diǎn)工作報告》)顯示：目前已有152家企業(yè)參與中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)；32家企業(yè)完成或啟動了38次定向增資，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍；掛牌企業(yè)中的久其軟件(17.05,0.66,4.03%)已在中小板上市，北陸藥業(yè)(8.280,0.28,3.50%)、世紀(jì)瑞爾(15.120,0.00,0.00%)、佳訊飛鴻(14.980,0.53,3.67%)等已在創(chuàng)業(yè)板上市。
而對于“促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”這一目的而言，“新三板”也達(dá)到了預(yù)期效果。資料顯示，新三板掛牌公司大多屬于戰(zhàn)略性新興行業(yè)，主要分布在電子信息、生物制藥、新能源環(huán)保、新材料、文化傳媒等新興產(chǎn)業(yè)。
《試點(diǎn)工作報告》還介紹稱，掛牌企業(yè)總體運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)績優(yōu)良。近年來這些公司所披露的年報和半年報財務(wù)數(shù)據(jù)表明，大部分公司的總營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)較大幅度增長。近年來這些公司所披露的年報和半年報財務(wù)數(shù)據(jù)顯示， 2010年掛牌公司平均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11064萬元，比2009年增長了28%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤平均為1122萬元，比2009年增長了41%；2011年上半年代辦掛牌企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.6億元，營業(yè)收入平均同比增長30%，共實(shí)現(xiàn)凈利潤3.4億元，較上年同期增長平均值為14%。其中營業(yè)收入同比增長率超過100%的有11家，營業(yè)收入同比增長率超過50%的有10家，體現(xiàn)了中關(guān)村代辦掛牌企業(yè)的高成長特性。在實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績的同時，掛牌企業(yè)的分紅派息也獲得了市場的認(rèn)可。幾年來，掛牌企業(yè)以直接派現(xiàn)金，送股或轉(zhuǎn)股等多種形式回報股東。
“新三板”給企業(yè)帶來了什么
首先，“新三板”幫助了企業(yè)進(jìn)行直接和間接融資，讓企業(yè)借助資本的立場騰飛。股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)具有價值發(fā)現(xiàn)功能和高效低成本按需融資的優(yōu)勢。正如前述，截至目前，在新三板累計有32家企業(yè)完成或啟動了38次定向增資。比如，中海陽新能源電力股份有限公司是國家級的高新技術(shù)公司，在2010年3月在 “新三板”掛牌成功后，通過兩次定向增資，共募集3.245億元的資金用于公司發(fā)展、項(xiàng)目開發(fā)，對公司飛速發(fā)展起到了突飛猛進(jìn)的積極促進(jìn)作用。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)從融資需求看，往往一次所需規(guī)模較小，但需要高效、持續(xù)的融資，有時效率比融資成本還要重要，它們通過掛牌以“一對多”的方式發(fā)現(xiàn)了企業(yè)價值。新三板企業(yè)還吸引了眾多創(chuàng)投及各類機(jī)構(gòu)投資者投資掛牌企業(yè)。以2010年為例，機(jī)構(gòu)投資者通過定向增資參與掛牌企業(yè)的熱情高漲，全年參與定向增資的機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到44家，投資額4.17億元，占總?cè)谫Y額的比例超過67%。其中，專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和政府投融資平臺均積極參與掛牌企業(yè)的增資，如：啟迪創(chuàng)投參與諾思蘭德公司的定向增資，北京中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司參與凱英信業(yè)公司的定向增資。此外，代辦系統(tǒng)使得企業(yè)容易獲得銀行貸款。通過在代辦系統(tǒng)掛牌，企業(yè)可以建立較為完善的內(nèi)控體系、規(guī)范的財務(wù)制度以及持續(xù)的信息披露機(jī)制，這些有助于企業(yè)信息透明化的方法能夠在一定程度上降低銀行的貸款風(fēng)險，如果抵質(zhì)押物合適，企業(yè)可以在較短時間內(nèi)獲得銀行的貸款支持。據(jù)民生銀行(6.18,0.15,2.49%)透露，2011年，民生銀行北京管理部向代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)提供了很高的主動信用授信額度。目前共有55家代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)經(jīng)民生銀行審批通過，獲得主動授信額度合計5.36億元，單戶企業(yè)的綜合授信額度從100萬元至3000萬元。這些企業(yè)均為中關(guān)村高科技企業(yè)，涉及生物醫(yī)藥、網(wǎng)絡(luò)科技、電子信息軟件技術(shù)、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備制造等多個領(lǐng)域。
其次，新三板促進(jìn)了試點(diǎn)企業(yè)的規(guī)范管理和健康發(fā)展。通過已掛牌公司的資料可看到這類企業(yè)的群體特征大致可概括為三點(diǎn)：高科技含量、高成長性企業(yè)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)(成立時間短、創(chuàng)業(yè)人員年輕)；中小型企業(yè)。這樣的特征使其在公司治理、規(guī)范運(yùn)營等方面存在著一些常見問題如家族企業(yè)問題、個人絕對權(quán)力問題、重科研輕運(yùn)營問題、重結(jié)果輕規(guī)范等等。在新三板掛牌的公司為了吸引戰(zhàn)略投資者，獲得投資者的信任，勢必會主動改善公司治理、及時披露公司信息，從而形成整個代辦股份報價轉(zhuǎn)讓平臺的良性循環(huán)。很多公司正是通過掛牌這一歷程和后續(xù)的持續(xù)監(jiān)督促進(jìn)了掛牌公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善法人治理結(jié)構(gòu)，提升了企業(yè)品牌價值，增強(qiáng)了企業(yè)的創(chuàng)新能力。比如北京雙杰電氣股份有限公司到新三板掛牌的過程，就是公司在券商的輔導(dǎo)與幫助下梳理內(nèi)控制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范組織運(yùn)作的過程，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，雙杰電氣健全了股東會、董事會、監(jiān)事會，形成了權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制。雖然規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制開始實(shí)施起來的時候會有點(diǎn)難度，但保證了公司決策的科學(xué)化、民主化，使得管理和經(jīng)營效率大大提高。而諾斯蘭德公司負(fù)責(zé)人則透露，“雖然公司最初也有目標(biāo)，但實(shí)現(xiàn)起來很慢。上了新三板后，各種規(guī)劃越來越實(shí)在。以前夠不著的目標(biāo)現(xiàn)在有了時間表。”
最后，新三板給掛牌企業(yè)帶來的品牌和美譽(yù)度上的好處不可小覷。除了上面提到的使得企業(yè)容易獲得銀行貸款外，新三板也大大加強(qiáng)了企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力。比如中海陽公司稱，掛牌新三板，公司等于做上了常年免費(fèi)廣告，公司在新三板市場的平臺上有機(jī)會對接更多的潛在客戶資源，從而獲得更為充裕的項(xiàng)目儲備，業(yè)務(wù)機(jī)會隨之增多，在業(yè)務(wù)關(guān)心中的定價、議價能力也相應(yīng)增強(qiáng)。
“孵化器”和“蓄水池”
作用顯現(xiàn)
有人認(rèn)為，中關(guān)村代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中國資本市場建設(shè)以來最大的試驗(yàn)品。迄今為止的試點(diǎn)成功，包含了設(shè)計者的智慧，操作者的創(chuàng)新，參與者的責(zé)任感及推進(jìn)者的勇氣。確實(shí)，作為一種創(chuàng)新的資本市場運(yùn)營模式，它體現(xiàn)了決策機(jī)構(gòu)的創(chuàng)造性。現(xiàn)在，“新三板”的存在，可以說為掛牌公司進(jìn)一步“升級”為上市公司提供了“孵化器”和“蓄水池”的作用。
北京北路藥業(yè)股份有限公司就是一個從新三板成功轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展的一個例子。北陸藥業(yè)在新三板掛牌后，一直按照要求規(guī)范運(yùn)作，不斷完善公司治理、嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，在掛牌期間北路藥業(yè)執(zhí)行定期公告、臨時公告、會議通知等信息披露43次，2009年，創(chuàng)業(yè)板正式啟動，北陸藥業(yè)即積極著手準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板上市工作。由于在新三板有過磨練，公司在準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板上市階段的工作效率大大提高。從確定募投項(xiàng)目，開展盡職調(diào)查、環(huán)境評價及環(huán)境核查等工作，到獲取立項(xiàng)文件及相關(guān)行政批文，編制招股書等，北陸藥業(yè)在較短時間內(nèi)完成了上市前的準(zhǔn)備工作。2009年10月30日，北路藥業(yè)作為首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成功上市，也有幸成為首家由“新三板”成功轉(zhuǎn)型為“創(chuàng)業(yè)板”的公司。
目前，“新三板”掛牌公司中的久其軟件已在中小板上市，北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇(29.560,0.90,3.14%)已在創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)掛牌企業(yè)2010年年報表數(shù)據(jù)分析，還有36家企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板上市財務(wù)要求，其中凈利潤在3000萬元以上的公司有10家，還有多家企業(yè)在等候發(fā)審或在股東會層面達(dá)成上市共識。另外，中關(guān)村企業(yè)進(jìn)行改制和到代辦系統(tǒng)掛牌的積極性逐步提高，中關(guān)村非上市股份有限公司400多家，正在改制及擬改制企業(yè)500多家，為推動新一批公司掛牌和已掛牌公司轉(zhuǎn)板儲備了豐富的后備企業(yè)資源。
新三板往何處去？是很多人關(guān)心的問題。《試點(diǎn)工作報告》指出，未來新三板的發(fā)展應(yīng)在試點(diǎn)原則及試點(diǎn)推動方式上，從以控制風(fēng)險為主轉(zhuǎn)向控制風(fēng)險與提高效率并重，從初期以政府推動為主轉(zhuǎn)向以市場機(jī)制推動為主，進(jìn)一步提高企業(yè)、券商和投資者參與試點(diǎn)的積極性。具體包括：一是逐步建立和完善各層次市場間的轉(zhuǎn)板制度，建立具有有機(jī)聯(lián)系的多層次資本市場體系；二是提高券商的積極性，解決券商風(fēng)險和受益不對稱的問題，大幅增加中小券商作為主辦券商的數(shù)量；三是支持主辦券商在中關(guān)村開展直接投資業(yè)務(wù)；四是探索實(shí)行做市商制度；五是開展掛牌企業(yè)并購及股權(quán)激勵等試點(diǎn)；六是適度擴(kuò)大合格投資者隊(duì)伍。
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